最後更新於 2022 年 12 月 2 日
當美國公債債券市場上有一種現象出現時，在未來經濟表現有9成以上的機會造成市場衰退，甚至在每次進入大空頭市場前，都一定會出現的前兆，那就是「殖利率倒掛」。
殖利率曲線倒掛現象被市場上認為是熊市的預測指標，通常會以美國公債短期和長期間的利差現象做為參考。
接下來將告訴你…
- 殖利率曲線倒掛意思？
- 有哪些發生原因？意義為何？
- 殖利率倒掛會造成什麼影響？
殖利率曲線倒掛意思？
殖利率倒掛，英文:Inverted Yield Curve或Yield Curve Inversion，又可以稱作負殖利率曲線，主要是指短期殖利率大於長期殖利率時，就會形成殖利率曲線倒掛的情況。
這邊指的殖利率通常是代表「債券殖利率」，而不是股票的現金殖利率。
如果以債券相同信用評等為前提，持有長期公債的風險通常會比較高，加上長時間的累積價值，長期公債的殖利率應該要「正常」大於短期公債殖利率，這樣投資人才願意買進持有時間更久的長期公債，才是比較合理的投資邏輯與情況，也就是高報酬正常來說伴隨著高風險。
但是，如果長期公債的殖利率小於短期公債的殖利率，就會產生「反常」的殖利率倒掛曲線，俗稱的公債殖利率曲線倒掛。
因為殖利率倒掛是「非」常態的市場現象，金融市場與投資人們往往會特別關注並有所警覺。
當出現殖利率曲線倒掛時，通常可以代表為未來經濟即將衰退的預測指標。
簡單來說，殖利率曲線倒掛是指長期殖利率低於短期殖利率所呈現的利差現象。
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殖利率曲線倒掛原因解釋
市場通常以美國公債10年期作為長期殖利率；2年期美國公債作為短期殖利率。
如前文解釋，殖利率曲線倒掛的原因是長期債券的殖利率低於短期債券的殖利率，屬於多頭轉空頭市場的逆轉原因之一。
只不過，長線低於短線是圖表上的「結果」，可能的「根本原因」有以下幾點：
- 市場普遍看衰未來經濟
- 貨幣政策
- 轉移投資目標
- 拋售高風險資產
市場普遍看衰未來經濟
投資人看衰未來市場發展，政府可能會在未來不升息甚至進行降息以刺激經濟，使得市場對長期債券殖利率的預期利率下降信心值。
貨幣政策
政府實施量化寬鬆政策以刺激經濟，使短期債券殖利率可能超越長期債券殖利率。
轉移投資目標
投資人認為投資長期債券比短期債券的風險更低，所以選擇抽出短期債券的投資。
將資金都轉往市場認為更穩定的長期債市，使長期債券價格提升，長期債券利息下降。
拋售高風險資產
市場認為目前持有高風險資產是不聰明的選擇，因此大量拋售高風險資產，例如：股票市場與其他金融市場。
使得投資人將熱錢轉往長期債市，以規避掉短期內的風險，使長期債券價格提升，長期債券利息下降。
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殖利率倒掛會有什麼影響？意義為何？
美國在過去50年間，每出現一次殖利率倒掛，接下來大多數就會出現市場衰退的情況，比如最經典的案例：2008年金融海嘯發生，2007年就曾出現美國公債殖利率倒掛的現象。
當出現殖利率倒掛的情況，最直接的影響就是金融市場的悲觀反應，進而造成市場趨勢從多頭→趨緩→空頭。
不過，當出現殖利率曲線倒掛時，也不需要過度恐慌。
以過去歷史上的市場經驗判斷，市場並不會馬上反應空頭的力量，從出現倒掛到開始衰退通常需要1年以上的時間。
我們可以得到以下幾種結論：
- 當出現殖利率曲線倒掛現象，不一定會發生空頭市場，但是機率非常高。
- 在進入空頭市場前，都一定有出現殖利率倒掛的前兆。
- 從出現倒掛現象到開始衰退，這段期間內仍然會有多頭市場的可能。
- 銀行無法賺取利差：使放款業務盡量不放貸。
由此證明，雖然可以將殖利率曲線倒掛做為市場經濟衰退的前兆，但不能直接代表會馬上反應到市場表現，只能說明目前經濟成長已逐漸放緩。
但是，隨著經濟發展趨於成熟，殖利率的曲線不像過去差異如此明顯，慢慢地呈現平緩的趨勢，在未來出現的殖利率曲線倒掛現象可能就沒那麼有空頭的參考價值。
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總結
在總體經濟方面，殖利率倒掛是市場上人人都要警覺的熊市前兆，但投資人也不用太過於反應。
因為各國政府(尤其美國)會比你更關注這個現象，盡量用各種政策使空頭市場不要來得又急又快，對於身為投資人的你我，我們需要做的事情仍然是專注在自己的投資標的與研究上。
最後，總結本文重點。
- 正常發展的殖利率曲線應該是正斜線，長期債券利率大於短期債券利率。
- 殖利率曲線倒掛是指長期殖利率低於短期殖利率所呈現的利差現象。
- 殖利率曲線倒掛原因市場普遍看衰未來經濟、貨幣政策、轉移投資目標、拋售高風險資產。
- 殖利率倒掛可能會造成市場趨勢放緩、銀行不放貸。
- 當出現殖利率曲線倒掛現象有很大機率是未來市場大空頭的前兆。
- 通常會將美國10年期公債殖利率做為長線參考；美國2年期公債殖利率做為短線參考。
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