殖利率曲線倒掛是什麼?原因解釋,居然會影響這四件事情

【債券】殖利率曲線倒掛是什麼?原因解釋,居然會影響這四件事情

文章最後更新於 2021 年 5 月 2 日

美國公債債券市場上有一種現象出現時,在未來經濟表現有9成以上的機會造成市場衰退,甚至在每次進入大空頭市場前,都一定會出現的前兆,那就是「殖利率倒掛」。

殖利率曲線倒掛現象被市場上認為是熊市的預測指標,通常會以美國公債短期和長期間的利差現象做為參考。

接下來將告訴你殖利率倒掛是什麼意思?曲線倒掛原因有哪些?殖利率倒掛會造成什麼影響?

殖利率倒掛是什麼意思?

殖利率倒掛,英文:Inverted Yield Curve或Yield Curve Inversion,又可以稱作負殖利率曲線,主要是指短期殖利率大於長期殖利率時,就會形成殖利率曲線倒掛的情況,而這邊指的殖利率通常是代表債券殖利率,而不是股票現金殖利率。

如果以債券相同信用評等為前提,持有長期公債的風險通常會比較高,加上長時間的累積價值,長期公債的殖利率應該要「正常」大於短期公債殖利率,這樣投資人才願意買進持有時間更久的長期公債,才是比較合理的投資邏輯與情況,也就是高報酬正常來說伴隨著高風險。

但是,如果長期公債的殖利率小於短期公債的殖利率,就會產生「反常」的殖利率倒掛曲線,俗稱的公債殖利率曲線倒掛。

因為殖利率倒掛是「非常態」的市場現象,金融市場與投資人們往往會特別關注並有所警覺。

當出現殖利率曲線倒掛時,通常可以代表為未來經濟即將衰退的預測指標。

簡單來說,殖利率曲線倒掛是指長期殖利率低於短期殖利率所呈現的利差現象。

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殖利率曲線倒掛原因解釋

市場通常以美國公債10年期作為長期殖利率;2年期美國公債作為短期殖利率。

如前文解釋,殖利率曲線倒掛的原因是長期債券的殖利率低於短期債券的殖利率,屬於多頭轉空頭市場的逆轉原因之一。

只不過,長線低於短線是圖表上的「結果」,可能的「根本原因」有以下幾點:

  • 市場普遍看衰未來經濟
  • 貨幣政策
  • 轉移投資目標
  • 拋售高風險資產

市場普遍看衰未來經濟

投資人看衰未來市場發展,政府可能會在未來不升息甚至進行降息以刺激經濟,使得市場對長期債券殖利率的預期利率下降信心值。

貨幣政策

政府實施量化寬鬆政策以刺激經濟,使短期債券殖利率可能超越長期債券殖利率。

轉移投資目標

投資人認為投資長期債券比短期債券的風險更低,所以選擇抽出短期債券的投資。

將資金都轉往市場認為更穩定的長期債市,使長期債券價格提升,長期債券利息下降。

拋售高風險資產

市場認為目前持有高風險資產是不聰明的選擇,因此大量拋售高風險資產,例如:股票市場與其他金融市場。

使得投資人將熱錢轉往長期債市,以規避掉短期內的風險,使長期債券價格提升,長期債券利息下降。

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殖利率倒掛會有甚麼影響?

美國在過去50年間,每出現一次殖利率倒掛,接下來大多數就會出現市場衰退的情況,比如最經典的案例:2008年金融海嘯發生,2007年就曾出現美國公債殖利率倒掛的現象。

當出現殖利率倒掛的情況,最直接的影響就是金融市場的悲觀反應,進而造成市場趨勢從多頭→趨緩→空頭。

不過,當出現殖利率曲線倒掛時,也不需要過度恐慌。

以過去歷史上的市場經驗判斷,市場並不會馬上反應空頭的力量,從出現倒掛到開始衰退通常需要1年以上的時間。

我們可以得到以下幾種結論:

  • 當出現殖利率曲線倒掛現象,不一定會發生空頭市場,但是機率非常高。
  • 在進入空頭市場前,都一定有出現殖利率倒掛的前兆。
  • 從出現倒掛現象到開始衰退,這段期間內仍然會有多頭市場的可能。
  • 銀行無法賺取利差:使放款業務盡量不放貸。

由此證明,雖然可以將殖利率曲線倒掛做為市場經濟衰退的前兆,但不能直接代表會馬上反應到市場表現,只能說明目前經濟成長已逐漸放緩。

但是,隨著經濟發展趨於成熟,殖利率的曲線不像過去差異如此明顯,慢慢地呈現平緩的趨勢,在未來出現的殖利率曲線倒掛現象可能就沒那麼有空頭的參考價值。

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總結

在總體經濟方面,殖利率倒掛是市場上人人都要警覺的熊市前兆,但投資人也不用太過於反應。

因為各國政府(尤其美國)會比你更關注這個現象,盡量用各種政策使空頭市場不要來得又急又快,對於身為投資人的你我,我們需要做的事情仍然是專注在自己的投資標的與研究上。

最後,總結本文重點。

  • 正常發展的殖利率曲線應該是正斜線,長期債券利率大於短期債券利率。
  • 殖利率曲線倒掛是指長期殖利率低於短期殖利率所呈現的利差現象。
  • 殖利率曲線倒掛原因市場普遍看衰未來經濟貨幣政策轉移投資目標拋售高風險資產。
  • 殖利率倒掛可能會造成市場趨勢放緩、銀行不放貸。
  • 當出現殖利率曲線倒掛現象有很大機率是未來市場大空頭的前兆。
  • 通常會將美國10年期公債殖利率做為長線參考;美國2年期公債殖利率做為短線參考。
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